场外配资公司的运作原理CME风险监控及启示

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在100多年的实践中CME集团已经建立了一套完善的风险监控及保障体系作为跨市场金融监管集团的成员CME集团市场监管小组和相关证券期货交易所及场外配资公司的运作原理其他自律监管组织保持密切沟通共享监管信息在风险监控方面CME集团的风险控制制度及每日风险监控措施对我国期货市场具有一定的借鉴意义。


目前国内各交易所对投资者持有的多空场外配资公司的运作原理头寸同时收取保证金从控制风险的角度而言只需按照多空头寸所需保证金较高的一边进场外配资公司的运作原理行收取就能很好地控制风险以后可以逐步过渡到按净额进行保证金的收取降低投资者的资金占用

在100多年的实践中CME集团已经建立了一套完善的风险监控及保障体系作为跨市场金融监管集团的成员CME集团市场监管小组和相关证券期货交易所及其他自律监管组织保持密切沟通共享监管信息在风险监控方面CME集团的风险控制制度及每日风险监控措施对我国期货市场具有一定的借鉴意义

CME主要风险控制制度

在风险控制制度方面CME集团建立了每日无负债结算制度保证金制度涨跌停板制度授权相关委员会在特殊情况下采取紧急措施的制度风险管理信息共享制度限仓制度大户报告制度以下主要分析限仓制度和大户报告制度之外的其他风险控制制度

每日无负债结算制度

第一建立了交易所对清算会员结算清算会员对客户结算的二元风险管理制度

第二交易所定期核查清算会员的最低净资本金和财务报告要求清算会员购买商业交易所股份交易所与清算会员是风险控制的利益共同体

第三每个交易日完成两次全面结算在每个结算周期对所有新的交易进行读取结算调整为市场价值对所有未平仓头寸的抵押物进行重新估值确保CME集团清算所持有足够的抵押物

在价格极端波动时CME集团清算所有权对未平仓头寸进行额外的盯市计算并要求会员立即完成交收业务的支付CME集团清算所的盯市结算系统能够及时通知市场参与者追加保证金不允许跨期积累损失

实施多层次的保证金制度

CME集团的保证金分为履约保证金包括初始保证金维持保证金跨期保证金超额履约保证金和交叉保证金跨期保证金是指对同时持有多头和空头头寸的客户收取保证金的一种优惠方式如果一个账户同时有同一商品相同或不同期货期权合约的多头和空头头寸则对相应的多头和空头头寸收取跨期保证金首先分别按多头和空头头寸单独计算初始保证金然后按保证金中较高的一边进行收取从而减少了投资者的保证金占用

在保证金的收取方式上CME集团对清算会员的公司自营业务按净额方式收取保证金对客户账户的保证金采取不同的计算方式对CME集团交易所的产品实施总额保证金制度而为了保持CBOT业务的连续性对CBOT交易所的产品实施净额保证金制度

CME集团可冲抵保证金的抵押物种类较多包括选定的外国货币符合资格的外国政府借款美国国库券或政府票据符合资格的美国政府代理证券符合资格的以房地产抵押作担保的证券指定银行发行的信用证标准普尔500指数成分股CME推出的孳息产品

涨跌停板制度NextPa场外配资公司的运作原理ge

CME集团对上市品种的每日涨跌幅采取了以下几种方式

1规定每日的涨跌幅度CBOT上市的大豆期货第一二三日涨跌停分别为70美分蒲式耳105美分蒲式耳和160美分蒲式耳玉米期货在第一二三日涨跌停分别为30美分蒲式耳45美分蒲式耳和70美分蒲式耳其他类似商品包括活牛乳制品和木材等

2按照结算价规定最大涨跌比例CME集团上市的毛棕榈油期货规定最大涨跌停板为前一结算价的10

3没有明确规定涨跌幅度在NYMEX上市的可可咖啡在COMEX上市的黄金白银

此外交易所也可以场外配资公司的运作原理根据情况适当调整涨跌幅度

授权相关委员会在特殊情况下采取紧急措施的制度

1授权业务行为委员会对违规行为等采取紧急措施CME集团董事会下设有业务行为委员会对涉及行为操守交易实务业务实务交易道德和操控市场或危害交易所诚信的其他行为对会员具有管辖权由业务行为委员会判定是否出现紧急状况并决定是否采取紧急措施并详细列明了可能构成紧急状况的情形和可以采取的措施

2授权结算公司风险委员会对可能出现的结算风险等采取紧急措施CME集团董事会下设有结算公司风险委员会由结算公司风险委员会判定是否出现紧急状况并决定是否采取紧急措施并详细列明了可能构成紧急状况的情形和可以采取的措施

风险管理信息共享制度

CME集团建立了市场监管部清算所审计部门全球控制中心等部门风险管理信息的共享制度

市场监察部门实行一个自下而上的风险监控程序收集大量的个体交易账户关联账户以及相应的清算公司的信息对异常交易行为进行监控清算部门实行一个组织严密的自上而下的风险监控程序首先估计公司层面的风险水平进一步追溯到投资者账户最后再追溯到某一类的交易账户审计部门则通过运行一套尖端的金融监察程序确保所有的会员公司都满足资本充足率要求全球监控中心则通过风险管理监控系统对日内的电子交易实时监控与风险管理相关部门的高级总监每周会召开一次风险管理例会共享风险管理信息

CME每日风险监控措施NextPage

为保证公开透明高效的市场环境CME集团由法律及监管部门组成市场监管小组负责对市场进行一线监管有一个超过250人的团队每天用各种高端的计算机程序及工具对市场实行每天24小时每周6天的全天候监控每日的风险监控措施主要包括盈亏分析风险概况分析交易量大的投资者账户分析快速预警信用控制等

盈亏分析

风险管理小组可每日取得投资者非会员客户及清算会员自营业务的头寸资料所有资料皆为高度保密经由这些资料可以发现同一交易主体可能在不同清算会员处所拥有的汇总头寸信息结合现货与相关衍生品市场定期公布的资料使CME集团可以快速发现和应对可能给结算体系及清算会员带来不利影响的市场状况

风险分析人员随时都可以获取实时的价格和实时的头寸进行盈亏分析盈亏的不间断监控主要在于估算大量头寸的变化或市场运动所造成的账户潜在损失一个基本的风险管理原则就是关注头寸变化较大的清算会员的盈亏信息

盈亏分析主要聚焦于大额头寸的变化交易损失信息变更主要关注的参数有前一交易日收盘时的头寸当前头寸清算头寸与交易等价的资金与电子交易等价的资金与头寸转换等价的资金与更新放弃交易等价的资金等等

风险管理人员对每个观测期内期权保证金的显著变化或不期望的变化进行分析和报告并且能够自上而下地从公司账户产品合约头寸交易类型等进行逐级追溯风险源可以对投资者账户的盈亏进行分析也可以分析假设市场朝某一方向运动将对公司造成的损失被列入重点关注目录的公司需要进行实时监控异常的盈亏被认为是大的市场潜在风险的先行指标盈亏的可接受程度取决于以下一些因素如调整后的净资本结算经验交易的类型

风险概况分析

清算所工作人员能够在日内和日后用标准组合风险分析系统SPAN对保证金的变化和会员公司保证金的亏损进行分析而且能够根据产品类型交易类型交易状态等的不同计算相应的保证金该系统与清算所的财务和运营部门以及清算会员相连能及时发出追加保证金的指令

清算所的日间价格波动监控行为贯穿于交易的整个过程每个交易日进行多次试算在价格波动剧烈时试算次数尤为频繁一旦持仓头寸面临市场价格的不利波动将会受到特别关注CME集团每日模拟多种市场情景对清算会员持仓头寸进行压力测试并根据清算会员的履约保证金缴纳情况和调整后的净资本情况评估履约保证金是否足额净资本要求是否需要调整是否需要收取超额保证金也可能要求清算会员提供关于客户账户情况的更多信息甚至采取减仓或移仓措施

大户分析NextPage

通过盈亏保证金要求占比等多种方式进行大户的筛选对大户进行每日多次盯市分析大户在合约上的持仓比重

快速报警措施

为实现市场监管CME集团建立了内幕交易检测等监控子系统CME集团市场监管小组和相关证券期货交易所及其他自律监管组织保持密切沟通共享监管信息风险监控系统能够对全球交易活动进行监控并快速预警允许用户查询当前及近三年的信息风险监控页面能够快速地跟踪每一分钟的所有头寸记录历史跟踪系统能够设定账户触发报警的频率风险分析人员能够对所有主力合约跟踪其头寸与交易量的当前状况风险分析人员还能够对历史交易账户的交易做进一步的分析

能够根据每日账户交易信息生成两种例外分析报告当某一交易账户的头寸额达到设定的头寸限制时会触发例外报告的绝对值报警或者当某一账户的头寸超过其50日的移动平均头寸时会触发移动平均报警这些例外报告同时监控绝对头寸规模和交易量规模

信用控制

CME集团的全球信用控制系统为全球交易提供了一个高水平的支撑CME集团的清算平台以及Calypso为OTC市场的交易提供了高水平的支撑CME集团对所有会员的期货期权等头寸的透支交易设置了相应的信用控制指标一旦会员的透支额度达到预先设置的阈值标准即会发出预警

其他监控

1对开盘价进行报单监控如果通过非善意报单或者虚假报单进而取得市场优势或者引诱其他投资者下单将被处罚

2大宗交易的报告制度如果不报告或者延迟报告可能被处罚

3对非法洗钱的监控把钱从一个账户转移到另一个自己的账户通常以避税为主要目的也可能将黑钱洗白把钱从一个账户转移到另一个人控制的账户通常可能涉嫌违法

4对交易违规行为的监控包括阻止客户订单与自己的客户成交透露客户信息洗售交易约定交易等交易违规行为的监控

对我国期市的启示

借鉴每日风险监控措施的优点提高风险监控水平

1借鉴CME集团预警信息的流程化经验NextPage

CME集团在主预警页面上生成简要的预警信息实时监控人员可方便地判断预警信息的重要性通过链接查看完整的预警信息和预警界面对预警信息做出进一步的处理

2开发格式化报告自动生成功能降低重复劳动

CME集团的风险监控系统具有一定的格式化报告自动生成功能国内交易所的日报周报月报等报告既有格式化的信息又有一些非格式化的信息可考虑定制一个模板格式化信息由系统自动提取非格式化信息由监控分析人员在模块内填写采用半自动化的形式生产相应的报告

3开发异常交易的模式识别和预警功能

投资者的违法违规等异常交易行为通常表现为其交易行为偏离其过去一贯的交易行为可通过与过去一段时间相比交易或价格出现异常来进行识别CME集团对异常交易的预警通常采取跟过去20天30天甚至50天的交易数据相比较在异常交易的模式识别和预警方面我国期市可借鉴CME集团的一些经验

4加强对异常盈亏的监控和研究

CME集团把异常盈亏的分析作为一个日常性工作持有大额头寸投资者的异常盈亏意味着较大的风险投资者账户持续的盈利或亏损可能隐藏着潜在的利益转移或者违法行为

借鉴结算制度和保证金制度安排提高投资者资金利用效率

1扩大抵押品范围为投资者提供履约保证金的融资服务

CME集团的履约保证金并非仅限于现金CME集团接受的抵押品范围很广对于非现金形式的履约保证金CME集团在对其价值进行评估之后折抵充当保证金实质上是对这些担保物提供了融资服务

2将双边收取保证金改为按照多空头寸所需保证金较高的一边进行收取

CME集团对清算会员的公司自营业务按净额方式收取保证金对CBOT交易所的产品实施净额保证金制度目前国内各交易所对投资者持有的多空头寸同时收取保证金从控制风险的角度而言只需按照多空头寸所需保证金较高的一边进行收取就能很好地控制风险以后可以逐步过渡到按净额进行保证金的收取降低投资者的资金占用